近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为好好记住我在你体内的感觉(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300好好记住我在你体内的感觉万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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