2023年前(qián)4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本(běn)报(bào)采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本(běn)的(de)经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度(dù)超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经(jīng)济的(de)压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将(jiāng)持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋(qū)势性的内(nèi)生修(xiū)复动力(lì)，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一(yī)年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年(nián)加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才(cái)会(huì)认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半年(nián)12个月多次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是最后(hòu)一次，然(rán)后在(zài)第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年(nián)三季(jì)度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现在(zài)论调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要(yào)动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角xià)，长久期的(de)利(lì)率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已(yǐ)经(jīng)录得一定的(de)上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然(rán)的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的(de)公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要(yào)思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到(dào)私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地(dì)较为(wèi)多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运(yùn)营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半(bàn)导(dǎo)体的(de)发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而(ér)产生(shēng)一些可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习(xí)模(mó)型）的(de)发(fā)展将带(dài)来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理需(xū)要大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各(gè)行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控(kòng)性的(de)高(gāo)度重视(shì)，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于(yú)行业(yè)理解现有模(mó)型的(de)风(fēng)险与影响，为下一(yī)代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私(sī)和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国(guó)经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表这些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等(děng)级(jí)的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美(měi)元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国(guó)优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好(hǎo)的(de)基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)不(bù)看好美(měi)股(gǔ)和(hé)成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美(měi)元也(yě)可(kě)能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款(kuǎn)准备(bèi)金率(lǜ)下(xià)调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角