作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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