5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，主要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核(hé)心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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