近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(j连云港灌南邮编号是多少īng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处连云港灌南邮编号是多少于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)连云港灌南邮编号是多少元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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