本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战略。国(guó)家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)3吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西2年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西>

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