近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　池子为什么被封杀那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大池子为什么被封杀经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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