截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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