北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非农就业(yè)数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业(yè)市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的(de)非农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示(shì)美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的(de)。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或(huò)将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次(cì)加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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